算是我還算略懂的範圍，就稍微講一下。 結構性商品特別是你沒有選擇權賣方的概念，我建議你不要碰你不懂的東西。 因為這代表你對風險也完全未知，更不用說借錢增加部位。 如果用猴子都能懂得方式來講結構性商品在幹嘛， 以原本的例子，假設我是銀行承辦的專員，你是簽約的存戶，那契約就是： 「以簽約日當日收盤價為基準，針對美股七巨頭。即：Tesla、NVDA、META、 AAPL、MSFT、GOOGL、AMZN的價外20%PUT，進行賣出(Sell put) 剩餘時間為180天，若180天內沒有跌破20%，你可以拿到權利金，跌破25% 那你就要承接跌爛的現股。」 和台股的指數選擇權不同，FCN大多是實物交割，所以你的最大風險就是 大跌時你會依照契約購買現股，我就直接拿其中TSLA來舉例吧。 參數設定： 標的收盤價=367.3、VIX=0.35、剩餘天數=180、無風險利率=0.0367(一年期國債) 由於是價外20%PUT，所以履約價=294。 套入BS模型，PUT權利金=7.04。 所以假設180天內特斯拉都沒跌20%，那你可以拿到7.04美元*100=704美元 但如果特斯拉跌破25%變成275.5元。那麼損益會變成 (275.5 - 294 + 7.04)*100= -1126 結算價-履約價+權利金*契約單位100股=損益。 另外由於是現股，所以真的崩盤的話你還要另外承擔低接的股票。 理專通常會告訴你承接後會有套牢風險，但長期股票會漲...所以你套個2~3年 還是有機會解套，除非你選擇要停損認賠。 那銀行為何要做這個？ 答案很簡單，因為有部位大的人有避險需求。 想像一下現在有一群很有錢的機構/基金抱滿了七巨頭的股票。 理論上來說機構可以買價外PUT來避險，但又嫌單買PUT權利金相比部位還是太貴。 這時銀行就出現了，他可以客製化的把機構持有的七巨頭，包裝一個一籃筐的PUT。 機構是買方，你則是賣方。銀行則是在承辦收取買賣價差，以及預收稅費10%。 對於銀行來說，標的漲跌跟他沒差，只要你簽約交易成交，那他已經賺了。 剩下就是公允地讓契約繼續執行。 像是高盛、摩根士丹利、匯豐等大型投資銀行也很高興，因為有人願意和他對做 來轉嫁萬一大跌的系統風險。 當然你要小賭這半年不會大跌，你要賺機構付的彩券錢也是可以啦。 但你必須理解的是，你實際上是擔負大跌風險。 至於借錢賭大部位，我只能說你看18年的事件就可以知道，會出事的多半是 部位太大槓桿開太高，輕忽了自己對極端事件"不可能發生"。 選擇權又不是現貨，結算規則就在那邊，這是一個零和遊戲。 所以我不建議搞什麼借錢做FCN，不過理專大概也不會讓你過就是了。 是說現在FCN也不是隨便簽，像我以前要簽還要檢附近一年的選擇權交易紀錄。 這塊對於交易人保護還是有做到，不過我認為相對於真的知道商品風險的人還是很稀少。 -- ※ 發信站: 批踢踢實業坊(ptt.cc), 來自: 98.159.43.106 (泰國) ※ 文章網址: https://webptt.cc/bbs/Stock/M.1777218062.A.868.html ※ 編輯: midas82539 (98.159.43.106 泰國), 04/26/2026 23:42:14