主動不熟樓下回他。
正二成本由三部分組成。
1.管理費
看總費用，目前台股最低的正二是00685L，0.5%。券商app基本上都可直接看見費率多少
。
2.資金成本
正二是用期貨的方式，借來一份資金，資金成本就是期貨的成本，約等於TAIBOR一個月期
利率，目前是1.6%。可以直接Google TAIBOR ，每天報價。
3.波動耗損
由於正二是每日再平衡，波動率會產生耗損（跌10%漲10% 100會變99），這個可以用長期
大盤波動率去估算，台股五年標準差落在20%左右，則波動耗損：
1/2 * 槓桿平方 * 波動率平方（伊藤修正）
0.5*2*2*0.2*0.2=0.08
波動耗損長期平均是每年8%。
因此持有正二的每年成本是：
0.5+1.6+8=10.1%
但正二一樣有複利紅利（連續行情），計算方式就是報酬率平方。（泰勒凸性紅利）
台股平均報酬率14%：
14%*14%=1.96%
則長期總報酬：
兩倍報酬+複利-總耗損（布朗幾何）
14%*2+1.96%-10.1%=19.86%
這就是正二的預期報酬/成本結構：
https://i.mopix.cc/RjF6XQ.jpg
補充QLD：
https://i.mopix.cc/7HrGFJ.jpg
美股正二是用互換協議，額外費用高很多，成本結構不太一樣。
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※ 編輯: onekoni (49.216.44.156 臺灣), 04/20/2026 11:33:05
如果該年度報酬很高
複利效應會非常誇張
30%報酬的話
0.3*0.3=9%
光是複利就送你一個VT的年化
同樣快速趕底
也會有少損失的紅利
台股這種長牛急熊+資金低成本剛好非常適合正二
※ 編輯: onekoni (49.216.44.156 臺灣), 04/20/2026 12:03:26
※ 編輯: onekoni (49.216.44.156 臺灣), 04/20/2026 12:05:44
補上ＱＬＤ
利率環境關鍵
TAIBOR 2.5%以下都是友善正二
1980年代那時資金很貴就不適合
但2000之後台央都在走低利率路線
※ 編輯: onekoni (49.216.44.156 臺灣), 04/20/2026 12:24:41
※ 編輯: onekoni (49.216.44.156 臺灣), 04/20/2026 12:25:26
※ 編輯: onekoni (49.216.44.156 臺灣), 04/20/2026 12:32:52
你不滿意可以自己計算正逆價差
那個影響有限
正價差年報酬很狂暴
因此光是複利效應就抵銷正價差的問題了
買正二送VT 怎麼輸
※ 編輯: onekoni (49.216.44.156 臺灣), 04/20/2026 12:37:53
※ 編輯: onekoni (49.216.44.156 臺灣), 04/20/2026 12:38:47
※ 編輯: onekoni (49.216.44.156 臺灣), 04/20/2026 12:39:17
長期贏不了
複利的效果在台股非常顯著
※ 編輯: onekoni (49.216.44.156 臺灣), 04/20/2026 12:45:04
以前數學完全不行
是為了了解正二才去學怎麼算
什麼意義等等
有趣是有趣在模型完善
算知道怎麼算後大部分還是丟給Gemini算
※ 編輯: onekoni (49.216.44.156 臺灣), 04/20/2026 13:04:02
※ 編輯: onekoni (49.216.44.156 臺灣), 04/20/2026 14:00:34
推文 (59)
推
devilsabre
推
04/20 11:35
推
Orenjifurai
推 一貓大我的超人
04/20 11:36
推
chenhoward
推
04/20 11:38
推
awenracious
推
04/20 11:49
推
n555123
好，計算推。主動應該是直接看內扣就好了
04/20 11:50
推
zpf2005
這樣算起來，正2長期就是原型報酬的1.4倍，只是台股
04/20 12:01
→
zpf2005
這3年半來太強，原型報酬遠超14%，標準差放大了卻是
04/20 12:01
→
zpf2005
一路往上的波動～我的美股買太多了QQ
04/20 12:01
推
as5566321
讚
04/20 12:04
推
james0326123
貓大感謝解答
04/20 12:07
推
ichbinmeng
樓上這樣算不對，正二"單年"漲幅是大盤漲幅的1.4倍
04/20 12:07
→
ichbinmeng
才對，長期累積下來，當然就遠大於2倍了，算起來會
04/20 12:07
→
ichbinmeng
是13.8年就超過，當然這幾年台股每年漲幅遠大於14%
04/20 12:07
→
ichbinmeng
，所以超過時間當然就更短了
04/20 12:07
→
onekoni
正二長期報酬實際上跑出來約等於報酬指數3倍
04/20 12:09
推
VVVV5555
看不懂 直接跟我說買什麼好嗎…
04/20 12:11
→
w901741
還在原型的1.4倍XD
04/20 12:11
→
onekoni
單年1.4 但複利長期3倍 人類頭腦很難理解複利
04/20 12:12
推
devilsabre
https://i.mopix.cc/xfXBBS.jpg
04/20 12:12
→
w901741
過去幾年原型和正二差幾倍了，繼續你理論中的1.4倍
04/20 12:13
→
w901741
，看別人賺錢是不是很不爽XD
04/20 12:13
→
devilsabre
https://i.mopix.cc/nvmr4W.jpg
04/20 12:13
→
devilsabre
加入一貓教 把這兩張圖設成電腦跟手機桌面
04/20 12:14
推
redlance
記得國外正二大約差5% 台灣正二印像在2%內
04/20 12:18
推
gipgip12
台股這幾年最適合正二、但未來如何就不知道了
04/20 12:21
推
herculus6502
推計算
04/20 12:23
推
aspirev3
貓大 覺得今年台灣會升息嗎
04/20 12:36
噓
youga
現在正價差都被正二買大了 資本成本還在TAIBOR?
04/20 12:36
→
onekoni
問金龍 我哪知道
04/20 12:36
推
gipgip12
是啊，所以想長期持有正二還是得做點功課然後確認自
04/20 12:36
→
gipgip12
己能不能接受正二的條件跟缺點
04/20 12:36
推
coffee112
推推
04/20 12:42
推
TIPPK
原型1.5倍 每年重置，不知道能不能贏正二
04/20 12:42
推
yxccs95203
請請問貓大有算過QQQ PE ratio以及建議的槓桿倍率
04/20 12:43
→
yxccs95203
嗎
04/20 12:43
→
onekoni
https://i.mopix.cc/1hy57H.jpg
04/20 12:44
→
onekoni
這是3/27 下一季要等七月財報跑完
04/20 12:44
→
onekoni
目前納指買原形比較高cp值 他槓桿成本太高了
04/20 12:45
→
superboyjt24
長老你不是文組寫劇本的嗎？
04/20 12:46
→
superboyjt24
怎麼金融數學這麼好
04/20 12:46
→
onekoni
除非真的超級好的結果 否則原型報酬會跟槓桿差不多
04/20 12:46
→
onekoni
現在Gemini 幫你學習 讀懂基本的估價方式書不難
04/20 12:46
→
onekoni
我也是今年才在Gemini導讀下才理解一些估價模型精確
04/20 12:47
→
onekoni
計算方式
04/20 12:47
推
eeaa151
我真的很想問貓大是本來對數學有興趣，還是投資後才
04/20 13:00
→
eeaa151
發現數學有趣xD
04/20 13:00
推
longlongyi
推
04/20 13:20
推
axsz795130
推貓大
04/20 13:22
推
ilovemay123
推
04/20 13:29
推
luwata
推一個
04/20 14:38
推
a281393
一貓教萬歲
04/20 14:41
推
evagreen
感謝貓大
04/20 15:05
推
CDIAMOND
這篇好專業 推
04/20 16:08
推
Audie21th
推一貓大，始終熱心分享幫大家解惑。
04/20 16:20
推
hellomo
推一貓大
04/20 16:29
推
kiversonx17
推個
04/20 17:09
推
weiren6
謝謝一貓大 看起來一貓大已經可以專職投資了
04/20 17:31
推
hhjjhhgg
有整理給推 救救我這韭菜
04/20 17:52
推
danhunter
推
04/20 19:43
補充QLD：
https://i.mopix.cc/7HrGFJ.jpg
美股正二是用互換協議，額外費用高很多，成本結構不太一樣。
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※ 編輯: onekoni (49.216.44.156 臺灣), 04/20/2026 11:33:05
如果該年度報酬很高
複利效應會非常誇張
30%報酬的話
0.3*0.3=9%
光是複利就送你一個VT的年化
同樣快速趕底
也會有少損失的紅利
台股這種長牛急熊+資金低成本剛好非常適合正二
※ 編輯: onekoni (49.216.44.156 臺灣), 04/20/2026 12:03:26
※ 編輯: onekoni (49.216.44.156 臺灣), 04/20/2026 12:05:44
補上ＱＬＤ
利率環境關鍵
TAIBOR 2.5%以下都是友善正二
1980年代那時資金很貴就不適合
但2000之後台央都在走低利率路線
※ 編輯: onekoni (49.216.44.156 臺灣), 04/20/2026 12:24:41
※ 編輯: onekoni (49.216.44.156 臺灣), 04/20/2026 12:25:26
※ 編輯: onekoni (49.216.44.156 臺灣), 04/20/2026 12:32:52
你不滿意可以自己計算正逆價差
那個影響有限
正價差年報酬很狂暴
因此光是複利效應就抵銷正價差的問題了
買正二送VT 怎麼輸
※ 編輯: onekoni (49.216.44.156 臺灣), 04/20/2026 12:37:53
※ 編輯: onekoni (49.216.44.156 臺灣), 04/20/2026 12:38:47
※ 編輯: onekoni (49.216.44.156 臺灣), 04/20/2026 12:39:17
長期贏不了
複利的效果在台股非常顯著
※ 編輯: onekoni (49.216.44.156 臺灣), 04/20/2026 12:45:04
以前數學完全不行
是為了了解正二才去學怎麼算
什麼意義等等
有趣是有趣在模型完善
算知道怎麼算後大部分還是丟給Gemini算
※ 編輯: onekoni (49.216.44.156 臺灣), 04/20/2026 13:04:02
※ 編輯: onekoni (49.216.44.156 臺灣), 04/20/2026 14:00:34