萬鈞法人： 很多人最近看記憶體，會很自然跟著外資報告走。Morgan Stanley這次把旺宏升為首選，調降南亞科、華邦電評等，市場的直覺解讀也很直接：DDR4這一段大概差不多了，真正更大的機會在MLC NAND。 這個結論，只對一半。 我認同MLC NAND接下來會非常緊。三星、美光、SK海力士、鎧俠陸續退出低容量、舊世代NAND，鎧俠中國這次更正式對TSOP封裝產品發出EOL通知，最後下單日到2026年5月30日，最後出貨到2027年3月15日。這代表2GB到64GB這種低容量市場，供給端不是單純收斂，而是整段產能在消失。原廠的資本支出、技術路線、產能配置，全都往高層數、高容量、高毛利產品集中，MLC NAND與傳統TLC的缺口只會越來越明顯。這也是為什麼市場開始重新定價旺宏，因為當國際大廠陸續退出之後，剩下還能穩定承接的供應商，定價權自然會被拉高。 但如果因此反過來認定DDR4後面不行，我覺得市場又看得太簡化了。 DDR4現在最大的問題，不是需求變少，而是需求早就不是過去那種單一市場邏輯。很多人盯著PC端DDR4現貨，看到價格沒像去年那樣一路急拉，就開始懷疑需求是不是開始反轉。問題是，現在的DDR4早就分成不同市場在走。消費型DDR4、工業型DDR4、伺服器型DDR4，本來就不是同一條報價曲線。尤其DDR4 ECC DIMM很多早就改成一季報一次合約價，根本不是用零售現貨市場就能看完整體需求。 更重要的是，DDR4現在不只存在於傳統記憶體模組，而是已經嵌進整個AI基礎設施與系統周邊。 GB300機櫃開始出貨之後，裡面的Spectrum Infinite Band需要DDR4，NVSwitch也是標配DDR4。這類元件不是系統最貴的部分，但卻是整櫃能不能順利交付的必要零件。對客戶來說，幾萬塊的DDR4漲價根本不是問題，真正不能承受的是幾億等級的AI機櫃因為少一顆成熟記憶體而卡住出貨。這種需求不會因為PC市場平淡就消失，反而會跟著整機出貨一起往上走。 除了系統端，SSD這條線也常被忽略。 很多人談NAND，只想到SSD本體的儲存容量，卻忽略了很多SSD本身還要配一顆外掛DRAM cache。這顆cache不是裝飾品，而是用來處理FTL、mapping table、metadata、垃圾回收、wear leveling，直接影響效能、延遲與穩定度。尤其企業級、工業級、高負載應用的SSD，對這層DRAM cache的依賴更高，而這裡用的往往就是成熟規格的DDR4或LPDDR4。也就是說，SSD不只是NAND需求，背後同時也在拉DDR4。 這件事很重要，因為它代表DDR4的需求來源，早就從PC擴散到儲存、網通、交換器、AI伺服器周邊、工控與各種系統級模組。市場如果還拿PC端的報價鈍化去推論整體DDR4轉弱，最後很容易把真正有支撐的那一塊看掉。 所以我自己的看法很清楚。 Morgan Stanley升評旺宏，背後抓到的是MLC NAND供給退出的趨勢，這個方向沒有問題。低容量NAND未來幾年會是越來越稀缺的市場，價格彈性也很大，旺宏自然有機會成為最大受惠者之一。 但DDR4不是行情結束，而是需求結構變了。 PC端DDR4漲不動，不代表DDR4需求消失。很多需求只是從你最容易看到的地方，轉移到你平常不會用消費市場去追蹤的地方。AI機櫃要用，交換架構要用，工控設備要用，很多SSD自己也要一顆DDR4當cache。這些需求的共同點是量未必像消費市場那麼大，但黏著度更高，替代性更低，系統容錯空間也更小。 這也是我想講的重點：現在的記憶體市場，真正麻煩的地方不是供給不好估，而是需求比過去更難估。 HBM最強，大家都知道；MLC NAND缺貨，市場現在也開始接受；但真正容易被忽略的是，AI帶來的排擠效應不是只把資源吸到高階產品，而是沿著整個系統架構一路往外傳導，最後連DDR4、MLC NAND、SSD cache這些原本被認為成熟、邊緣、缺乏想像力的品項，都一起變成供應鏈不能斷的關鍵零組件。 如果還是只用供給去判斷多空，最後很容易顧此失彼。 因為這一輪記憶體真正的變數，從來不只是誰在擴產，而是需求正在你沒注意的地方，一層一層長出來。 萬鈞法人有不同意見啦，市場應該只看大外資的報告而已 -- ※ 發信站: 批踢踢實業坊(ptt.cc), 來自: 111.70.22.214 (臺灣) ※ 文章網址: https://webptt.cc/bbs/Stock/M.1773980294.A.CDA.html