原文標題：城投債資金缺口34萬億 中國恐陷債務螺旋 ※請勿刪減原文標題 原文連結：https://reurl.cc/ORMQ5g ※網址超過一行過長請用縮網址工具 發布時間： 2025-12-04 7:45 AM ※請以原文網頁/報紙之發布時間為準 記者署名：楊旭 ※原文無記載者得留空 原文內容： 前11個月中共地方政府債券發行總額超過10萬億元（人民幣，下同），創下新高。評級機 構表示，地方城投債中有約34萬億元的資金缺口。分析指出，如果不進行實質性的財政政 策改革，中國可能陷入長期債務螺旋。 債務螺旋指債務不斷增加，但經濟卻無法同步增長，形成惡性循環，導致債務問題越來越 難解決。 中國城投債資金缺口24萬億 恐陷長期債務螺旋 「惠譽評級」在週二（12月2日）的文章中表示，2024年中國15年期綜合債務償付比率僅 為0.42，這意味著地方政府融資平台（LGFV）的「EBITDA」無法彌補約34萬億元的資金缺 口，必須通過再融資和政府支持來彌補。目前的債務替代額度僅能解決約30%的缺口，仍 有約24萬億元的資金缺口尚未解決。 債務償付比率（Debt Service Coverage Ratio）＝年稅後利潤÷（債務本金÷債務年限 ）。該指標越高說明企業償債能力越強。 EBITDA的全名是「Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization 」，是企業未計利息、稅項、折舊及攤銷前的利潤。EBITDA可以用來反映公司在一定期間 內的「核心業務」營運能力。 中共地方政府融資平台（LGFV）的盈利能力普遍較低。《日經亞洲》週三（11月3日）報 導，近10%的LGFV處於虧損狀態，僅有3%的LGFV的股本回報率超過4%。 截至2024年12月，地方政府融資平台的淨利潤總額約為5500億元人民幣，但獲得的補貼超 過1萬億元。若不計補貼，近50%的LGFV處於虧損狀態。 地方政府融資平台藉助地方政府的隱性擔保和政策支持，通過融資借債建設城市道路、橋 梁、污水處理等公共基礎設施。由此而形成的債務通常被稱為「城投債」，也被稱為「隱 性債務」。 考慮到這些投資項目大多是低盈利的基礎設施項目，這些平台償還債務的道路將異常漫長 。 《日經亞洲》分析，中國地方債務形勢已進入危險階段。雖然貨幣寬鬆和隱性國家擔保迄 今為止避免了危機爆發，但土地收入下降、地方政府融資平台融資不透明以及名義GDP增 長乏力等結構性失衡問題正在加劇。 如果中國不進行實質性的財政政策改革，不重新思考以基礎設施建設為主導的增長模式， 就有可能陷入長期債務螺旋，從而制約發展目標的實現，並動搖全球投資者對其信心。 地方政府發行債券超10萬億 創歷年新高 《日經亞洲》上述報導表示，截至11月底地方政府債券發行總額超過10萬億元，這是地方 債券發行歷史上首次超過10萬億。而這與地方政府土地出讓收入下降密切相關。 今年1月至10月，中國地方政府土地出讓的總收入略低於2.5萬億元，而2021年全年的土地 出讓收入超過8.7萬億元。 樓市也低迷不振。中泰國際證券分析師遊子培（音譯，You Zipei）表示：「超過10%的待 售房產無人問津。」他預計2025年房地產銷售總額約為3萬億元，較峰值下降超過5萬億元 。 中國地方債究竟有多少？ 中共官方的說法是，截至2024年末，地方政府債務餘額58萬億。 中共財政部長藍佛安今年9月12日在國新辦新聞發布會上表示，截至2024年末，中共政府 全口徑債務總額為92.6萬億元，地方政府隱性債務餘額10.5萬億，還有國債34.6萬億元、 地方政府法定債務47.5萬億元。 不過，其它數據源都遠高於這一數字。 據金融信息服務平台上海大智慧股份有限公司的數據，截至2024年年底，約4000家LGFV發 行的含息債務總額為87萬億元，加上47萬億元的地方政府債券，總額達到134萬億（約合 18.9萬億美元）。 據國際貨幣基金組織估計，截至2024年年底，地方政府融資平台（LGFV）的債務達到65萬 億元。雖然估計值各不相同，但普遍認為，中共地方政府的隱形債務規模在60萬億元到80 萬億元之間。 心得/評論： 中國原本就有堆積如山的債務 今年中國地方政府又大舉債超過10兆RMB 經濟成長放緩之下可能陷入債務螺旋的泥沼 據說最近地方政府融資平台（LGFV）還跑去香港發債 不過LGFV的獲利能力又普遍較低 會變成不定時炸彈嗎? 台股中的中國債相關ETF會持有到這類LGFV發的債嗎? ※必需填寫滿30正體中文字，無意義者板規處分 -- -- ※ 發信站: 批踢踢實業坊(ptt.cc), 來自: 58.114.10.189 (臺灣) ※ 文章網址: https://webptt.cc/bbs/Stock/M.1764863279.A.154.html