標的： 2454 聯發科 分類：多/空/討論/心得 多 分析/正文： 最近發哥股價持續探底，決定把一部分 GG 賣出來建倉，我 認為聯發科已經被超賣，主要基於四大委屈 1. 第一委屈: ASIC 展望 首先是外資這件事根本就在扯謊。 先前九月前聯發科持續被外資賣超的主要理由之一是認為 Google TPUv7e 會延遲出貨， 從原先 26 下半年延遲到 27 上半年，法說會時公司提到已經 Tape out，仍預計 26 下半 出貨，原先的利空已經不在，且我認為 Google 對博通的加單也可能反應在聯發科的出貨 量上，雖然聯發科主要只是負責IO+後端，但總歸是有湯喝 如果順利的話 26 下半就會看到至少 1B 的收入，約占營收 5%，具管理層說 27 會再往 上成長數倍，這裡應該都只是 TPUv7e 的案子而已。 另外 META 這件事情比較撲朔迷離，法說會前 Trendforce 就認為案子已經落入博通手 中，不過法說會公司表示還在爭取，表示還沒定案。但我認為這只是加分而已，沒拿到 在意料之中，拿到了就直接飛天。 另外一件小事是法說上面有說不接純後段 turnkey，實際看來也是這樣，這是好事，表示 對競爭還是有信心且要改善整體產品組合導致毛利下降的問題 高通喊了一個不知道有多少量的小客戶就噴上天，時間和下個客戶都不知道在哪， 這樣來看發哥足夠委屈了吧，這是委屈之一。 2. 第二委屈: 手機車用大賺/市占成長 就其他業務，雖然沒人在意，但回過頭去看 2025 發哥老本是大賺的，旗艦手機營收 +40%，25年的車用動能也會延續到 26，新的座艙晶片量產，車用營收會翻倍成長 就 25 年財報來看，基本上靠著壓縮毛利把高通壓在地上扁，之前看到 wccftech 有一篇 提到 9400 比 8Gen4 便宜 20%，然後 Power/Perf. 兩者相當，基本上就可以宣告 發哥在旗艦手機上幾乎擊敗高通了，市占上是穩步蠶食。 可能有人會說手機是夕陽產業了，但我就問 AI 最終的載體是不是還是要手機，或是 「像是手機的東西」？如果在台積電 5埃米製程下，有一台手機可以不用聯網讓你直接 和 ChatGPT 瑟瑟，難道不香嗎？能不上雲誰想要上雲？ 故我認為這個手機市占在 AI 時代還是有其價值的，最近 OPPO 旗艦接上 Gemini 已經有 很好的展示了。車用晶片同理。此委屈之二。 2.1 外資說低階面臨中國廠商/小米自研競爭 首先要知道的是，高階贏不了發哥，中低階就贏不了 原因就是中低階基本上就是閹割的高階，他覺得輸得比較多，那就閹割少一點 贏的多了，就閹割多一點，只要專心做高階就好，這個效率和毛利是很驚人的 花個幾百億去搶這個市場，只能說沒腦子才這樣做 另外要講，小米玄戒看起來 CPU 確實很強，但一部分除了是靠 SRAM 堆料之外， 在整機應用上都還是落後高通和發哥一大截，包含 ISP/GPU/NPU 應用，再加上 自研晶片的放量和迭代都不如其他兩個，說要追上還遠遠不及，這件事在我看來就如同 Deepseek 出現輝達暴跌一樣白癡 3. 第三委屈: 三率下降 外資對 ASIC 的謊言在法說會被戳破之後馬上換一個說法是毛利率大降，所以賣出 首先我認為發哥對中國旗艦機客戶還是有調漲價格的空間，原因就是上面講得比高通便宜 20%，加之製程、記憶體等漲價，這個毛利率的下降只是暫時的，反而競爭掉高通後議價 會更有優勢 另外一點法說會也有提到，第四季手機是反向成長的，這個也是預估毛利會下探的主因， 所以越不賺就越賺，外資選擇忽視 最後一點外資也選擇忽視，就是上述提到的所有問題高通都有，而且還失去最大客戶三星 我是不知道高通到底憑什麼估值和發哥一樣的，此委屈之三。 4. 第四委屈: 輝達不要發哥了 這個也很智障，輝達和發哥的合作目標之一明顯就是衝著博通的 ASIC 去的 難道輝達跟發哥合作就為了做一個 10萬台幣的電子垃圾？黃爸爸是傻的嗎？ 市場說輝達轉向 Intel，難道 Intel 做得出 ASIC？然後再用自己的垃圾製程？ 再來，如果說輝達轉向 Intel選擇x86路線，憑什麼跌發哥不跌高通？ 甚至他媽的 ARM 都沒跌？這邏輯有問題吧 此委屈之四。 暫時先這樣，有想到其他委屈再補 進退場機制： 1280 進場持續接 公司倒了才退 不委屈了才賣 打這麼多不用補單了吧 -- ※ 發信站: 批踢踢實業坊(ptt.cc), 來自: 111.243.0.88 (臺灣) ※ 文章網址: https://webptt.cc/bbs/Stock/M.1762791205.A.82C.html 看完覺得更委屈了，原因內文有提到至少三點 ※ 編輯: Sixigma (111.243.0.88 臺灣), 11/11/2025 00:41:05 這位大大講到重點了，有沒有一種夢想是發哥十年後是白牌 ASIC 霸主 ※ 編輯: Sixigma (111.243.0.88 臺灣), 11/11/2025 00:55:33