巴菲特2003年的文章：我對美國貿易赤字的警告以及我的解決方案 我要針對美國的貿易赤字發出警告，並提出解決這個問題的方法。不過在這之前，讓我先 提醒兩個你可能會懷疑我觀點的理由。 首先，我在宏觀經濟的預測記錄並不怎麼光彩。例如，過去二十年我對通貨膨脹的擔憂過 度。此外，就貿易赤字而言，我從1987年開始就公開表示擔憂——但如你所見，我們不但 沒垮，反而欣欣向榮。就這點來看，我不過是隻愛喊「狼來了」的老狼罷了。 不過我這次又來喊狼了，而且這次我還動用波夏的錢來背書，直到2002年春 天，我已經活了近72年，從未購買過外幣。自那時起，波克夏進行了大量外幣投資，目 前仍持有多種外幣。我不會透露具體是哪幾種，因為這點並不重要，重點是：持有外幣， 代表我認為美元將貶值。 作為一位美國人以及投資人，我其實希望這些投資最後被證明是錯的。因為就算波克夏 因為匯率交易賺到錢，我們公司和我們的股東在其他方面會因美元暴跌而損失得更多。 但作為波克夏的負責人，我得用合理方式投資公司的資金。我之所以終於「用 錢投票」，是因為我們的貿易赤字已經惡化到令人髮指的地步，說白了，我們國家的「淨 資產」正在以驚人的速度轉移到國外。 如果這種轉移持續下去，勢必會釀成大麻煩。為了說明為什麼，請跟我一起來一趟異想天 開的旅程：想像兩個孤立的鄰近島嶼，名叫「揮霍島」和「節儉島」，面積相同。島上唯 一的資本資產是土地，而居民只需要生產食物、消費食物。每人每天工作八小時就足以自 給自足。這樣的狀況持續很久，兩島各自自足。 直到有一天，節儉島的居民開始認真儲蓄與投資，他們每天工作16小時，其中八小時自給 ，剩下八小時的食物拿去出口，唯一的貿易對象就是揮霍島。 揮霍島的居民樂瘋了，他們不再需要工作也能吃飽。他們需要付出的代價似乎很無害：節 儉島只要求得到揮霍島的債券（自然是以揮霍幣計價）。 隨著時間過去，節儉島累積了大量揮霍債券，這些債券本質上是對揮霍島未來產出的請求 權。一些揮霍島的觀察家開始警覺，他們意識到如果揮霍人既要吃飯又要償債，遲早得每 天工作超過八小時。但揮霍人壓根不想聽這種掃興話。 與此同時，節儉人也開始擔心：一個懶惰島嶼發出的 IOU 到底值不值錢？於是他們改變 策略，雖然仍持有部分債券，但將大多數賣給揮霍島居民，換成揮霍幣，然後用這些錢購 買揮霍島的土地。最終，節儉島擁有了整個揮霍島。 這時，揮霍人面臨殘酷現實：他們不但要恢復八小時工作來填飽肚子，還得額外工作來償 還債務和支付節儉人土地的租金。他們實質上不是被征服，而是被購買殖民了。 你可以說，揮霍島未來產出現值等於節儉島最初讓出的產出，所以雙方算是公平交易。但 問題是，一代揮霍人享受快樂，後代子孫卻得無限償還，這就是經濟學上說的「世代不公 」。 換個角度想像：假設我，沃倫巴菲特，能讓供應我一生消費品的人都接受「巴菲特家族I OU」，由我的後代支付本金和利息。表面上看起來是公平交易，但我的後代恐怕不會感到 高興（甚至可能耍賴不還）。 再回到島嶼的例子：揮霍島政府遲早會受不了日益高漲的債務服務壓力，轉而實施通膨政 策——也就是印鈔票來稀釋債務價值。畢竟，那些討厭的債券只是要求還某數量的貨幣， 而不是保證貨幣本身價值。簡單說，讓揮霍幣貶值會讓政府少痛一點。 這也是為什麼，若我是節儉島居民，我會選擇直接擁有揮霍島的土地，而不是持有其政府 的債券。畢竟，大多數政府在道德上比較難直接沒收外國人財產，但卻比較容易用通貨膨 脹來偷走購買力。用偷的總比搶的「有風度」。 這些島嶼的故事其實就是美國的現況。二戰後到1970年代初期，我們像節儉島那樣行事， 出口多於進口，對外淨投資逐年上升。我們的「國家淨值」由國內財富加上一點海外財富 組成。 因為我們對外淨投資，所以還能從海外賺取利息收入，進一步增強我們的投資能力。就像 一個人不只存薪水，還能再投資他的股息收入。 1970年代末，貿易開始逆轉，赤字約為GDP的1%，還不算嚴重，因為我們對外的淨投資收 入仍為正數。到了1980年，我們對外淨資產達到高峰3600億美元。 但此後一路下滑，尤其最近五年更是急劇惡化。如今，我們每年的貿易赤字已超過GDP的4 %，而且其他國家對美的資產淨持有量高達2.5兆美元！這些資產包括債券、不動產和股票 。 我們的國家行為就像一個非常有錢的家庭，擁有一大片農場，卻為了每年多吃4%的東西， 不斷賣地、加抵押。 2.5兆美元相當於美國上市股票或住宅總市值的5%，或整體國民財富的約5%。而且以每年5 000億美元的速度繼續外流，意味著外國持有美國資產的比例每年增加1個百分點。最終， 我們將不再是投資收益的淨接收者，而是每年要付越來越多利息與股息給全世界。 經濟學101教我們：一國不能永遠無限制地擴大貿易赤字。其他國家都會在某一點被外國 停止信用供應。美國例外，是因為我們過去表現優異，又很有錢。但這張信用卡的額度終 究有限。 是時候停止拿資產換消費了，我也有一個解法——這是一個披著羊皮的關稅，但它保留自 由市場的美德，不保護特定產業、不針對特定國家、不引發貿易戰。 這個方法叫「進口憑證（Import Certificates, ICs）」。美國出口商每出口1美元的貨 ，就能獲得價值1美元的IC。他們可以把IC賣給想進口商品的人，例如國內進口商或外國 出口商。 若每張IC在市場上售價為10美分，那出口商實質上就多賺了10%，等於出口變得更有利可 圖，美國商品更具國際競爭力，出口增加、就業也會成長。 進口商品會因此變貴。20,000美元的進口車，在IC制度下可能得多付2,000美元。如果市 場需求夠強，廠商可能轉嫁這筆成本給消費者，否則就得自己吞下。 消費者會面臨較高物價，這是個缺點。但比起美元繼續貶值、對特定產品加稅或設限，這 算是較溫和的方式。 若我們出口增加，IC供應增加，價格下降，甚至最後IC會變得一文不值——那就意味著貿 易平衡已自然恢復。出口國也會更願意購買美國商品，以減少對IC的需求。 若要過渡期內仍保持些微赤字，可讓政府拍賣額外IC或送給開發中國家，當作更有效的外 援方式。 我知道，我以前也曾喊過狼來了。美國總是讓唱衰者出糗，我們的韌性和潛力驚人。但這 次的問題不同。我們不能再靠希望美元慢慢貶值來解決赤字問題，必須採取行動。IC或許 不完美，但是最少痛的選項。 我合作夥伴查理蒙格常說：「我只想知道我會在哪裡死，然後我就不要去那裡。」制定 貿易政策時，我們應該記住這句話——遠離揮霍島。 ————————————- 川普不是在發瘋 他是在力挽狂瀾 拯救美利堅的最後繁榮 未來的股市只能說 前途是光明的 道路是曲折的 -- ※ 發信站: 批踢踢實業坊(ptt.cc), 來自: 49.218.231.27 (臺灣) ※ 文章網址: https://webptt.cc/bbs/Stock/M.1744173420.A.830.html ※ 編輯: ggian123 (49.218.231.27 臺灣), 04/09/2025 12:37:20 ※ 編輯: ggian123 (49.218.231.27 臺灣), 04/09/2025 12:41:12