標的：2888.TW 新光 / 2887.TW 台新
分類：討論
分析/正文：
台新與新光合併已經確定，
依據富邦併日盛的案例，大概2個月內合併。
目前台新保守估計是最遲7月底合併。
合併條件：新光1股換台新0.672股，加0.175股特別股，
特別股綁三年，年利率1.665%。
目前台新17.35元，新光12.55元，簡單換算，
新光股東可以換到市值13.41元的股票＋特別股，價差6.85%。
以台新的長期存股股東為例，
假設有100張，市值173.5萬元台新股票，
全數轉換成新光金股票後，
最多等3個月，就可以拿回市值161.2萬台新股票（92.9張），
少了12.3萬，但3年後可以拿到24.2萬現金（期間另有利息1.665%）
對於存股族來說，如果選擇套利，等於面對相同的風險，
其中12.3萬元，三年翻一倍，變成24.2萬。這報酬率算相當高。
（附註：特別股可以交易，只是交易量不高；要現金也可質借）
我想請問版上各位強者、存股投資人，
為什麼昨天新新併確定以後，兩檔股票還是有近7%的套利價差？
先不論外資一直買新光賣台新的套利，對於台新的存股散戶，
這更是不增加風險的套利，怎麼價差還是沒有收斂？
對於新光的存股族，從本來沒有配息，變成併入台新後可以配息，
應該也沒有賣出新光動機。拜託版上強者分析。謝謝。
進退場機制：不適用
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※ 發信站: 批踢踢實業坊(ptt.cc), 來自: 223.23.133.247 (臺灣)
※ 文章網址: https://webptt.cc/bbs/Stock/M.1743483654.A.F15.html
如果認為有套利空間，但沒有發生，就表示台股非效率市場
三年特別股報酬率100%，以其他標的的時間風險、機會成本，
我是很難想像其他標的會比較有優勢，特別的是，我舉例的是存股族。
※ 編輯: superwings (223.23.133.247 臺灣), 04/01/2025 13:12:22
沒這麼少喔，就算是期貨，目前也還超過6%
依目前收盤價，市場對特別股的評價是，給1.75股，但僅值0.95股，
計算式：12.6元（新光股價）－17.35（台新股價）*0.672＝0.94（換股市值差）
這樣特別股綁3年的報酬率，還是有86%，如果以1.665%的利息當作資金成本
年複合報酬率約23%。對於台新存股族，這個是在相同風險下的高報酬機會。
這次綁定的利息是保證會給的，如果崩很多，我一定會下去接。
反之，我是覺得這次特別股跳水的機率應該不會太高。
沒錯，台新金的跟凱基不太一樣，
台新金特別股是可以累計的，贖回年度，一定會年本帶利返還。
原來大家不敢套利，部分原因是被凱基的前例嚇到，但兩者不同啊...
原來之前凱基的特別股跌得這誇張，
但這次台新的特別股是保證可以拿到利息，以現在的利差，
等於綁12萬，3年後換24萬還附帶利息，而且保證拿得到。
我想特別股上市時，應該不會跌太多吧...
合併前不會開什麼股東會了啦，而且如果是台新存股族，
就是直接一買一賣的問題，我不懂的是這些人幹嘛不轉換持股。
主要就是我舉的例子，如果是存股族，
等於本來的一小部分錢被綁3年，換100%的報酬率。
因為利息是可以累積，跟台新獲利狀況無關。
※ 編輯: superwings (223.23.133.247 臺灣), 04/01/2025 14:44:09
整體的利差是6-7%，我說的86%或100%報酬率，
是拿那個被詬病的特別股當比較基礎，
分母是被綁住的資金，分子是綁約結束的收入。
時間成本就當成1.665%。寫得不是很清楚，不好意思。
嗯嗯，然後差額的7.1張（以特別股方式存續）會被鎖3年，保證有利息，
以目前的利差計算，這些鎖住的資金最終報酬率86%。
1.665%真的不搞，但納入利差，
等於三年後賺86%… 我覺得很多
※ 編輯: superwings (39.14.49.238 臺灣), 04/01/2025 19:13:45
※ 編輯: superwings (39.14.49.238 臺灣), 04/01/2025 19:21:33
推文 (104)
推
lukesama
3年等待時間太長
04/01 13:03
噓
ichiroa
效率市場不存在套利價差
04/01 13:06
→
litommy0521
這種不叫套利吧 算是延後支付 總價值理應相同 但需
04/01 13:07
→
litommy0521
承擔時間風險、機會成本
04/01 13:07
→
ssarc
綁三年耶！
04/01 13:10
→
Minihil
你怎覺得台新跌完了
04/01 13:10
推
macetyl
公司派持續不斷壓低台新股價，讓你心慌慌啊
04/01 13:11
推
ssarc
這跟投資型保單類似，利率綁定資金不能活用很傷
04/01 13:13
→
superwings
投資型保單綁三年給100%報酬率，我會很樂意買，大
04/01 13:17
→
superwings
家對報酬率的標準都這麼高嗎？而且綁住的特別股資
04/01 13:17
→
superwings
金也不到本金的1/10
04/01 13:17
推
cocogogo
三年利息
04/01 13:17
→
superwings
三年都會給1.665%的利息啊，到期又拿100%的報酬率
04/01 13:18
→
superwings
，不香嗎？
04/01 13:18
→
Minihil
最好是先除權息再合併 不然..
04/01 13:19
→
superwings
一定是合併後除權息，因為合併契約都寫得很清楚了
04/01 13:21
→
superwings
，如果提早除權息，台新要貼錢給新光股東
04/01 13:21
推
IanLi
麻煩的是特別股，這配息率市場賣出容易折價
04/01 13:22
→
Minihil
那就變成台新股東要分錢給西瓜股東
04/01 13:24
推
wen12305
真的不香 pass
04/01 13:25
推
heyjude1118
時間成本，放空成本
04/01 13:35
→
heyjude1118
期貨套只剩3%多
04/01 13:36
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sing60905
只有外資愛這樣搞 難怪狂買
04/01 13:36
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z256418
中壽過來人跟你說，特別股拿到第一天就血崩了0.0
04/01 13:40
→
z256418
領到那天拚手速
04/01 13:40
推
rebel
我有拿一部份台新股票做套利 但實在覺得不好賺 時
04/01 13:41
→
rebel
間成本太大 現在很多股票的潛在報酬都更高 真的只
04/01 13:41
→
rebel
是賺個經驗
04/01 13:41
→
jcjohny888
現在兩家的股票都有，反而不知道怎麼操作了
04/01 13:43
→
z256418
如果你覺得抱三年能回本的特別股很好，那你應該是
04/01 13:44
→
z256418
特別股上市那幾天買比你在這算6%報酬還划算=.=
04/01 13:44
→
benson502
先去搞清楚套利的定義好嗎…
04/01 13:45
推
rebel
上面有人點到了 你想賺特別股的獲利 其實等合併完
04/01 13:49
→
rebel
成會很多人不想等丟出來賣 到時價格更低獲利更好
04/01 13:49
→
rebel
不用搞這中間的轉換
04/01 13:49
推
xx60824xx
時間成本太高
04/01 13:50
→
icecubes
跟凱基特別股一樣會跌一段的話 看過程你會不會不舒
04/01 13:53
→
icecubes
服就好
04/01 13:53
推
runtodream
目前隱含特別股價格看起來蠻慘，殖利率3%多
04/01 13:53
推
moonshadej
中壽第二個過來人分享，特別股可以發股利的第一年跟
04/01 13:54
→
moonshadej
股東說帳面獲利發不出來，我7塊賣掉，賠了30%，現在
04/01 13:54
→
moonshadej
也才8塊，更別說開發後來從20塊跌到12塊，同樣的錢
04/01 13:54
→
moonshadej
拿去買2891不好嗎？
04/01 13:54
→
z256418
凱基特問題在他非累積，如果配不出來真的跟垃圾一
04/01 14:00
→
z256418
樣，台新這個如果當年沒發，至少三年後連本金一起
04/01 14:00
→
z256418
發，但我相信換到的散戶第一天上市應該都是拚手速
04/01 14:00
→
z256418
賣
04/01 14:00
→
z256418
散戶被凱基特搞過之後，誰併購拿特別股出來都是在
04/01 14:02
→
z256418
坑人
04/01 14:02
推
rebel
拿凱基中壽來比有些不準 凱基真的是剛併完就遇到暴
04/01 14:06
→
rebel
力升息 債券大跌虧損 所以發不出來 除非你認為台新
04/01 14:06
→
rebel
併完也會虧損 不然沒什麼好比的 不過也因為這案例
04/01 14:06
→
rebel
我相信大部分的散戶都不想抱特別股怕不發 你有耐心
04/01 14:06
→
rebel
等的起的話應該是能撿到很甜的特別股
04/01 14:06
→
sdhpipt
其實應該注意的是新光金特別股 併入台新金之後 原來
04/01 14:10
→
sdhpipt
的條件應該不能不配息了
04/01 14:10
推
z123695
沒錯 我也不懂以現在永豐金來講 現金跟換股比例京
04/01 14:11
→
z123695
城銀也有很高的套利空間 以現價來算 加上今明年股
04/01 14:11
→
z123695
利 按計劃明年第四季合併這套利空間超級大吧？ 純
04/01 14:11
→
z123695
粹不懂討論一下
04/01 14:11
→
sdhpipt
只要台新金配息的話 原新光金特別股應該要配息
04/01 14:11
→
sdhpipt
這種換股套利 中間如果有經過強制回補 就很難套利了
04/01 14:12
→
sdhpipt
中間有股東會 除權息 都沒辦法融券 只能用借券的
04/01 14:13
推
rebel
我是原本有台新 所以等於賣老股換新股 加一點點 真
04/01 14:16
→
rebel
的只有一點的利差
04/01 14:16
→
rebel
我剩下的台新全被借走 應該是不少外資跟我做一樣的
04/01 14:18
→
z256418
永豐京城套利空間6%左右但是第四季才完成合併，台
04/01 14:36
→
z256418
幣9個月資金成本1.78% 法人部位大可以等著套利0.0
04/01 14:37
→
z256418
要套利不如玩這個，台新多一個特別股變數要鎖更久
04/01 14:37
→
icecubes
京城的配息太摳 所以大部分人不愛吧
04/01 14:45
→
icecubes
除息後可能利差會變少
04/01 14:48
推
XFight
台新金的股價太爛了
04/01 14:51
→
Minihil
我以為台新存股族在去年說要併 19~20塊左右就跑了
04/01 14:53
→
Minihil
現在留下來的懶得動吧 大概覺得成本低
04/01 14:54
噓
youga
因為合併後的台新金每股價值不是現在的17.35 而是（
04/01 15:08
→
youga
市值相加-特別股價值）/合併後總股數
04/01 15:08
推
rebel
你可以現在賣掉就是17.35啦
04/01 15:13
推
heyjude1118
期貨3%多是要看9月合約，新光合約是逐月高的正價差
04/01 15:27
→
heyjude1118
，台新則是逆價差
04/01 15:27
→
superwings
請教H大，這種已經確定的事，怎麼還要等時間（事實
04/01 15:33
→
superwings
發生）才會收斂價差？尤其對台新股東而言，直接換
04/01 15:33
→
superwings
股就好了，3個月後都是台新金
04/01 15:33
→
superwings
現貨交易不就會馬上吃掉眼前的套利嗎？
04/01 15:34
推
heyjude1118
用近月要每月换倉，换倉成本同理
04/01 15:34
推
heyjude1118
套利%是愈靠近事件结束時間而遞減+交易成本
04/01 15:51
推
heyjude1118
且7月底合併完成也只是估，未完成送件定案
04/01 15:53
推
meaa3
借文請問新光金的特別股會是如何處理?
04/01 16:11
推
deathoflove
雜雜併 結案
04/01 16:28
推
IanLi
新光金特別股會發行庚種特別股交換
04/01 18:05
→
IanLi
被綁3年換100%的報酬率這是看錯吧，辛種特別股是固
04/01 18:08
→
IanLi
定1.665%...
04/01 18:08
→
MIT8818
100張台新 換新光 等3個月 拿回92.9張？？
04/01 18:21
推
MIT8818
將手上台新換成新光等合併的意思？
04/01 18:26
推
even2300471
重點是那個特別股1.665%股利太低了，特別股股利沒5%
04/01 18:32
→
even2300471
我不如去定存，用5%殖利率算實際上價值大概只有1/3
04/01 18:32
→
DareJ
你以為拿到爛瓜台新不會跌？
04/01 19:09
→
superwings
Dare大，所以我是以外資借券放空台新套利，還有存
04/01 19:17
→
superwings
股的台新股東為立，他們一個是無風險套利，一個是
04/01 19:17
→
superwings
風險固定的套利；結果怎麼價差收斂這麼慢… 從去年
04/01 19:17
→
superwings
到現在，價差從12%，收斂到6-7%，還是比我預期高
04/01 19:17
→
OandDM
當自營商套利策略吃素？這麼好心把無風險/低風險套
04/01 19:46
→
OandDM
利交易機會留在市場上給你賺？
04/01 19:46
→
even2300471
假設股價不變，等於你算出來三年獲利1.665*3+7=12%
04/02 00:56
→
even2300471
複利計算每年2.3%
04/02 00:56