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作者mnabc123456 (財經好彭友)
標題[心得] TQQQ三倍指數ETF存股發大財？論文探討可
時間Wed Jul 27 20:17:58 2022
原文PTT 原始連結 ↗
1.引言 TQQQ，三倍NASDAQ 100 指數ETF在回測區間最大績效是一倍ETF QQQ的13倍，雖然風險(波 動)也非常大。 https://i.imgur.com/0M79v99.png 有種說法是只要堅持的住，用槓桿投資指數就能賺大錢，真的嗎？ 今天要來看一篇論文，主題是：長期投資三倍ETF，探討可行性。 除了作者的觀點，我也會提出自己的看法。 (文長，我也有做影片版本，放在簽名檔) https://i.imgur.com/21jOdzN.png 2.三倍ETF回測數據 首先感謝本論文的作者Lewis！他是一家私募基金與財富管理公司的創辦人。 本篇論文的連結我放在這邊，歡迎參考。 https://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=3722318 本文回測時間從各ETF的發行時間(Inception)算起，截至2020/10/4。 可以發現三倍ETF普遍年輕，大都在金融海嘯後開始。 共回測了三大指數：道瓊、S&P500與那斯達克的3倍ETF， 還有羅素2000、20年債券、發達市場去除北美與新興市場的三倍指數。 https://i.imgur.com/5MVEIdk.png 我們可以發現，三大指數的3倍ETF績效表現都顯著比一倍ETF好。 https://i.imgur.com/yRYy6CB.png 其他指數則表現平淡，除了羅素2000還有3倍左右，其他指數都落後。 並沒有達到3倍ETF該有的報酬，甚至還比一倍ETF更爛。 https://i.imgur.com/UicPsNF.png 等等，為什麼3倍ETF的績效跑出來都不是3倍？ 有的ETF多好幾倍，有的ETF卻連3倍都沒有呢？ 因為3倍ETF有一個很大的風險，接著來談談3倍ETF的風險們。 3.三倍ETF的風險 造成績效不是三倍的最大原因是滑價成本(Slippage)。 因為ETF的績效是每天結算的，例如今天漲3%，明天跌2%， 那完美的三倍ETF就會是今天漲6%，明天跌4%。 然而，放大的報酬會讓整體時間(不只一天)的報酬偏離三倍，這就是滑價成本。 https://i.imgur.com/2751BWj.png 舉個例子，假設一倍ETF今天100塊漲25%，變成125； 明天跌20%，又回到100。那完美複製的三倍ETF今天是100塊， 就要漲75%，變成175；隔天就要跌60%，變成70。 https://i.imgur.com/33FuYS6.png 我們可以發現，雖然一倍ETF，也就是指數本身價格完全沒變， 但三倍ETF直接噴掉三成。 因此，平盤的走勢，對槓桿型ETF非常不利， 漲漲跌跌會將報酬率給磨掉，也就是所謂的滑價成本(Slippage)。 三倍ETF的風險除了滑價成本，還有最大回撤。 作者將最大回撤分為單日回撤(DDD)，也就是用每天的價格和最高價比； 與每月回撤(MDD)，用每個月收盤價去比。 本文關注MDD，因為本文是每個月底做交易。 https://i.imgur.com/b7zXB9p.png https://i.imgur.com/2RKbKyi.png 可以發現，不論是每日還每月回撤，幅度都大得可怕。 表現最差的新興市場3倍ETF，最大回撤高達92%； 連風險相對小的債券，都有52%的回撤。 即使是後來有漲回來的ETF， 任何人在面對這樣巨大得未實現損失都很難承受不賣的！ 於是作者接著就來探討如何降低最大回撤，但仍保持高報酬。 4.怎麼樣降低風險 作者首先用傳統股債配的方式開始，股跟債各一半： 股票選表現最好的TQQQ，債券則用TMF，也就是TLT(20年+公債)的3倍ETF。 https://i.imgur.com/TTiTQCj.png 然後每2個月再平衡一次，假設交易成本是0.25%。 選2個月做再平衡是因為是回測最好的區間。 https://i.imgur.com/6NUYPH1.png 回測結果出來後，報酬大致介於TQQQ與TMF之間， 每月最大回撤則是顯著低於TQQQ與TMF。 https://i.imgur.com/5xoC1WY.png 雖然每月回撤看似不大，但每日回撤的話很是很高， 特別是TQQQ在COVID疫情期間常造成單日巨大損失。為 了降低這樣的風險，作者採用另一個簡單的方法： 當TQQQ單日跌幅超過20%時，便自動將部位全部轉換成IEF， 也就是7-10年的公債ETF，類似現金的部位。 回來的時機也很簡單，當TQQQ回升到當初賣掉的價格， 則賣掉IEF，重回TQQQ+TMF(股債三倍ETF的組合)。 https://i.imgur.com/VELwylc.png 可以發現，這方法能保留大部分的報酬，卻可將單日最大回撤降低至一倍以上，風險顯著 降低。 https://i.imgur.com/c4A09Vy.png 5.結論與個人觀點 總結來說，三倍槓桿ETF絕對不是可以無腦存的標的， 要投資前先問自己幾個問題： 第一，有把握你買的ETF對應指數未來會一直上升，而不會有很多震盪平盤嗎？ 如果很多震盪平盤，很高的機率你將不會獲得高於三倍的報酬，因為滑價成本。 第二，你承受的了最大單日回撤嗎？ 如前所述，直接買進持有最高可能到九成拉回； 即使你有用最後買進賣出換現金的避險策略，單日回撤仍然有三成。 你是否能對帳上的未實現損失無動於衷呢？ 接著是我自己對這篇論文的回測提出的幾個問題： 第一，回測期間是金融海嘯後至2020年，這段時間都是低利率環境， 有利於成長股、科技股，所以TQQQ才能那麼強。 那如果是像今年緊縮政策很強時呢？ https://i.imgur.com/mAj2uQk.png 第二，今年又適逢高通膨環境，根據統計，在這樣的環境下， 股債都是雙殺的。那作者用股債配， 以及賣出全換IEF(7-10年公債)的避險方式，勢必不會有那麼好的效果。 https://i.imgur.com/VpPkcdS.png 第三，再平衡期間2個月是不斷回測後的結果， 但如前兩個疑問所說，當時空環境(Regime)的條件有變， 2個月還會適用嗎？不斷回測求到最好，有沒有過度配適(Over-Fitting)的問題？再來， 股債比1:1跟20%就賣的標準怎麼來的呢？ 以上是今天的分享，如果你有任何看法，也歡迎在下面留言指教。最後，再次感謝論文作 者Lewis的分享！ -- 美股分析 、操作紀錄： https://www.youtube.com/channel/UCNhAMWh0l9vwDj0qXl35UvQ?sub_confirmation=1 -- ※ 發信站: 批踢踢實業坊(ptt.cc), 來自: 180.217.244.134 (臺灣) ※ 文章網址: https://webptt.cc/bbs/Stock/M.1658924282.A.6AA.html 感謝分享 我承認是看到他才會對這篇論文有興趣的 槓桿型理論上都會有，當然2倍會比3倍好些 所以我最後一章的疑問有說這個 感謝提供資訊！ 對，不過trend following的進出條件怎麼設定又是個問題了 有連結嗎 想看 感謝提供資訊！ 哈哈哈真的沒有 我很佩服他無懼最大回撤的堅持 ※ 編輯: mnabc123456 (180.217.244.134 臺灣), 07/28/2022 07:42:43

推文 (104)

→ ffaarr 配tmf就沒算到今年的狀況。 07/27 20:21
推 bcyeh 3倍etf都有受惠於大印鈔，看那段噴射的就知道了 07/27 20:22
推 gfsog 讚 推 07/27 20:24
推 la8day 三倍王！ 07/27 20:25
推 Altair 推分享 07/27 20:28
→ icelaw 哥坐等 五倍王現身 07/27 20:30
推 popolili 謝謝分享 07/27 20:31
推 MinaseShou 這個Reddit上也有探討，HEFA策略，不過標的是用UPRO 07/27 20:37
→ MinaseShou 跟TMF，槓桿ETF的報酬會受波動性影響，標普500的波 07/27 20:37
→ MinaseShou 動性比QQQ要小，風險比較小 07/27 20:37
推 bj45566 感謝分享 07/27 20:38
推 fbiciamib123 https://i.imgur.com/fuAjwEC.png 大盤就是無腦多 07/27 20:40
→ JuiFu617 大大救救我的SQQQ 07/27 20:42
推 fbiciamib123 https://i.imgur.com/0kfOOZp.png 低利率未來趨勢 07/27 20:42
推 RachelMcAdam 好的 歐印TQQQ 07/27 20:46
推 lizard30923 這種遇到大修正不會直接變美板油正2嗎?不懂美國規定 07/27 20:47
推 uyrmb47 簡單來說就是跌太深會爬不起來的意思吧 07/27 20:48
推 ajkofqq 好 歐印 07/27 20:49
推 MinaseShou https://www.optimizedportfolio.com/tqqq/ 這篇也 07/27 20:50
→ MinaseShou 值得一看 07/27 20:50
→ HelloFumi 坐等正五哥，謝謝 07/27 20:52
推 resy 推推 07/27 20:52
推 jiajian 複委託要有戶頭三千萬才能買QQ 07/27 20:54
推 ryusenming 坐等大仁正2哥 07/27 20:55
推 dream1124 三倍那指的波動太大了，要存當然不是存這種 07/27 20:56
推 ntnuljg 你撐得住回檔當然可以 但一般人撐不住 07/27 20:56
推 wheat1130 簡單說，像現在一直盤整。長期持有就慘了 07/27 20:57
推 loopdiuretic 正二哥有了 那有沒有三倍哥？ 07/27 20:57
推 pc0805 我自己ETF有買個3~5%TQQQ做長期實驗，到時候再看看 07/27 20:58
→ pc0805 結果如何 07/27 20:58
→ w901741 https://i.imgur.com/BbTGnNL.jpg 07/27 21:01
→ w901741 https://i.imgur.com/13VH5qC.jpg 07/27 21:01
→ w901741 https://i.imgur.com/ggfjKcE.jpg 07/27 21:01
→ w901741 來開開幾年後績效如何 07/27 21:02
推 no2muta 複委託可以買正2啦 已加入正二哥邪教 07/27 21:04
推 Petrovsky 推 感謝好彭友認真分享 07/27 21:07
→ loveponpon 正二哥邪教 +1 07/27 21:08
推 Chilloutt Tqqq在波動大的波段才有用，但是誰曉得目前踩的是 07/27 21:09
→ Chilloutt 大還小？ 07/27 21:09
推 persionbird 樓下正2哥 07/27 21:09
推 chengweiwei https://bit.ly/3PCMksr 07/27 21:12
→ chengweiwei 消息面都不好 但籌碼跟技術面看起來在築底翻揚了 接 07/27 21:12
推 jyan97 正五比較扯，理論上qqq5長期應該會賠到脫褲 07/27 21:12
→ chengweiwei 下來24小時是關鍵 07/27 21:13
→ jyan97 很擔心qqq5沒多久就要下市了 07/27 21:13
推 weiman0702 推 07/27 21:13
推 nodnarb1027 推個 07/27 21:15
推 MingPK 推分享 07/27 21:15
推 b9513227 菜雞偶槓桿只敢小玩 07/27 21:16
噓 Luwan 是不是在偷臭某人 07/27 21:22
→ diabolica 感謝分享 07/27 21:24
推 tbrs 正五要債券 07/27 21:25
推 ken2508g My friend 07/27 21:26
推 doranako 經濟崩盤，股債雙殺，拿現金等機會不是很好嗎 07/27 21:30
推 ChikanDesu 反正不會倒就是無腦多 誰要買債 07/27 21:39
→ ChikanDesu 往下50%就加倍買 07/27 21:40
推 truelove356 樓下正二哥 waitrop 存TQQQ哥 07/27 22:03
推 cindycincia 台灣50正2也會有滑價問題嗎 07/27 22:09
推 Spurious 感謝分享 07/27 22:16
推 airforce1101 把 07/27 22:42
→ airforce1101 謝謝分享，優質好文 07/27 22:43
噓 xenosliu tmf這兩年完全失效 07/27 22:44
→ xenosliu 功課做不夠唷 07/27 22:44
推 dpew 債券無法抵抗大家都下跌時 07/27 22:53
→ dpew 平衡沒多大幫助 07/27 22:54
推 dream1124 對了，債券波動低常常在盤，也很不適合用槓桿ETF買 07/27 23:01
推 pk655tw 謝謝分享 07/27 23:17
推 gz9548171 謝分享 07/27 23:39
推 skyringcha 2010 tqqq只有0.5 07/27 23:43
→ a9564208 升息搞加大債配比是在賭之後會降息一次尻回來？ 07/27 23:49
推 mihyhy 感謝分享 07/27 23:59
推 bigair888 分批買就可以撐過下跌期 07/27 23:59
推 genius945 推分享，另外原po也可以看看 Leverage for the Lon 07/28 00:10
→ genius945 g Run 這篇，概念是透過年線與波動性的關聯來做進 07/28 00:10
→ genius945 出擇時，回測的區間相較之下比較完整(原po這篇純看 07/28 00:10
→ genius945 介紹我還沒看過就是XD) 07/28 00:10
推 lumorrison 推！ 07/28 00:35
推 staytuned74 之前有人說正二0050會是長期好標的，基本上就是沒 07/28 00:50
→ staytuned74 有模擬回測夠久，理論上應該像你分享的論文那樣回 07/28 00:50
→ staytuned74 測到發行etf的數年，台股經歷1990、2000那種跌幅， 07/28 00:50
→ staytuned74 長期持有leverage ETF不會是好的方法 07/28 00:50
推 staytuned74 空頭時巨幅MDD會吃掉大部分的獲利，讓上漲幅度很難 07/28 00:54
→ staytuned74 回來，0050正二並沒有經歷過大空頭的考驗，想模擬 07/28 00:54
→ staytuned74 其實用台指回測到過往30正二報酬率就可以得到相似 07/28 00:54
→ staytuned74 的結論 07/28 00:54
推 staytuned74 真的要用leverage ETF 建議回測trend following 這 07/28 00:56
→ staytuned74 種方法，長期應該可以比Buy and Hold 好 07/28 00:56
推 kikidmore 你這太弱 都有人從1987開始回測 07/28 02:40
→ kikidmore 1987-2018 tqqq/tmf 6/4 每月1千 是3.16億 07/28 02:41
推 kamio http://ddnum.com/articles/leveragedETFs.php 07/28 03:25
→ kamio 2倍通常都會比1倍好 這模擬做超多 07/28 03:26
推 XDDDpupu5566 樂見研究文章，但感覺在臭waitrop大（誤） 07/28 05:07
推 likeyousmile 推 07/28 07:23
推 nzi77 感謝分享，終於知道三倍ETF運作方式 07/28 08:14
推 GGWP2014 老子TQQQ -57%給你參考 07/28 09:08
推 ghostly 感謝分享 07/28 10:39
推 cutbear123 推 07/28 11:13
→ Justisaac tqqq -57%不是一定會發生的事情嗎~? 熊市就會-60%up 07/28 12:52
→ Justisaac 買一個產品前 要先理解他的回測深度啊~ 07/28 12:53
→ interactive 這MDD沒人心態撐得住 07/28 14:17
→ JerryLian 長期持有三倍的只適合放完全動用不到的錢 07/28 15:31
推 kikidmore https://imgur.com/z0fNF4R.JPG 07/28 21:49
→ kikidmore https://imgur.com/z0fNF4R 07/28 21:50
推 windalso 推 07/31 11:40
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